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1．牛市第1阶段的估值修复已可观2440点以来估值修复已经比较明显：接近2016年来均值。《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》等报告我们分析指出，上证综指2440点以来市场已经反转，进入牛市第一阶段，这个阶段基本面还未改善但政策面转暖、流动性改善，市场估值先修复，可类比的历史如05年下半年、08年四季度。我们从两个时间维度来衡量市场估值修复的情况，第一个维度是2005年以来，05年至今市场经历了3轮完整牛熊周期，且05年之后机构投资者开始发展；第二个维度是2016年以来，16年以来GDP进入“L”形一横，宏观经济背景与当前更为接近。目前全部A股PE（TTM，下同）为18.1倍，05年以来均值为22.0倍，16年以来均值为18.9倍，当前PE处于05年以来从低到高的37.7%分位；全部A股PB（LF，下同）为1.82倍，05年以来的均值为2.49倍，16年以来均值为1.93倍，05年以来分位数为26.3%。剔除掉银行后A股PE（TTM）为25.9倍，05年以来均值为29.6倍，16年以来均值为29.8倍，05年以来分位数为47.9%；PB（LF）为2.28倍，05年以来的均值为2.83倍，16年以来均值为2.42倍，05年以来分位数为39.0%。由此可见，A股估值现在接近16年来均值，低于05年来均值，大概处于05年以来30-40%的分位数。行业方面，30个行业中当前PE已经超过2005年以来由低到高50%分位的行业有12个，超过16年以来由低到高50%分位的行业有12个，典型行业如农林牧渔行业当前PE处在05年以来从低到高84%的分位以及16年以来99%的分位上，证券II当前PE处在05年、16年以来89%、99%的分位，电力公用当前PE处在05年、16年以来70%、95%的分位。30个行业中当前PB已经超过2005年以来由低到高50%分位的行业有7个，超过16年以来由低到高50%分位的行业有6个，典型行业如白酒II当前PB处在05年、16年以来62%、92%的分位，保险II当前PB处在05年、16年以来44%、86%的分位。

中国民生银行首席研究员温彬表示，美联储连续3次降息，使中美10年期国债收益率利差从美联储第一次降息时的50个基点扩大至目前的150个基点，利差扩大使人民币对美元汇率企稳回升。招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从10月的情况来看，外部环境短期转暖，人民币小幅升值且贬值压力明显下降；展望11月，预计中美利差维持较高水平，且外部风险环境好转有助于人民币汇率保持稳定。

新增房源和新增客源出现同时下跌，市场继续降温，但整体供需关系相对稳定。统计显示，11月北京住房租赁新增房源量环比下降5.78%，同比增长1%；新增客源量环比下降7.43%，同比增长7.4%；新增房客比为0.30，较10月持平。对此，我爱我家研究院分析表示，随着春节的临近，北京住房租赁市场的供给、需求都在下降，淡季趋势加深。因此，11月的租赁交易量、平均租金价格都在下跌，这符合往年的市场规律。

一个条件是构建新型的双边关系。普京曾援引中俄解决边界争端的例子，中俄是在建立互信关系乃至战略伙伴关系之际，解决了领土争端问题。没人指望日本能完全摆脱美国的影响，因为所有人都知道，在过去70多年，日本在军事和地缘政治上形成了对美国深深的依赖。但莫斯科希望至少看到日本有独立自主的意愿。这种意愿虽然存在于包括安倍在内的一系列日本政治家的头脑里，但目前的具体行动却很少或者说根本没有。

石油的项目部就租驻在一栋7层高的白色建筑里。稍事休息，我来到被分配的房间，眺望窗外，德黑兰的市景尽收眼底，瞬间就找到了电影《逃离德黑兰》里的街景场面。在这之前，我对伊朗的印象，只停留在伊朗电影和电视新闻，这个国家因石油之争而战火纷飞，贫穷与富有交织。但到了这里才发现，德黑兰并不是想象中的异类城市，也没有那样封闭和恐怖。伊朗男人帅气热情，大街上女人几乎个个美艳动人，宗教的力量让这里治安极好，夜不闭户。

来源：金融时报王洪章习近平总书记在2017年7月全国金融工作会议上指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。在党的十九大报告中，习近平总书记再次强调：“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。”这是习近平新时代中国特色社会主义思想在金融领域的根本要求，为我们认识和防范金融风险指明了方向，是我们做好新时代金融工作的根本遵循和行动指南。